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蔡元祺|國(guó)信期貨黑色金屬研究員
徐超|國(guó)信期貨黑色系研究主管
核心觀點(diǎn)
?.目前期貨盤(pán)面處于我們認(rèn)為的高位區(qū)間,5月合約小幅升水現(xiàn)貨價(jià)格;10月合約向上基差修復(fù)的空間有限。從持倉(cāng)數(shù)據(jù)上看,交割前一個(gè)月,在過(guò)去5個(gè)主力合約中,RB1905的持倉(cāng)量是最高的,超出平均水平近一倍。隨著交割月臨近,RB1910運(yùn)行邏輯重回供需基本面,屆時(shí)高供給的隱患將逐漸反應(yīng)在盤(pán)面,操作上建議逢高中線(xiàn)空單布局
二季度開(kāi)啟,黑色系商品鋼礦的雙重帶動(dòng)下重心上抬,其中螺紋鋼期貨受宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖和下游需求爆發(fā)的提振,延續(xù)上漲趨勢(shì);鐵礦石更多反應(yīng)的是供給收縮產(chǎn)生的平衡表變化。鋼市目前供需兩旺,市場(chǎng)的焦點(diǎn)在于遠(yuǎn)期需求的悲觀預(yù)期何時(shí)能反應(yīng)到盤(pán)面上。供給側(cè)改革下,鋼材產(chǎn)量屢創(chuàng)新高在過(guò)去三年對(duì)價(jià)格產(chǎn)生的壓力甚微。因此,我們認(rèn)為在4月末,即5月合約進(jìn)入交割月前,螺紋鋼期貨盤(pán)面運(yùn)行邏輯會(huì)由資金行為和基差修復(fù),轉(zhuǎn)向供需大基本面,屆時(shí)中線(xiàn)布空的機(jī)會(huì)顯現(xiàn)。關(guān)注大宗內(nèi)參,不錯(cuò)過(guò)每篇精彩內(nèi)容
宏觀數(shù)據(jù)利好 盤(pán)面刺激不強(qiáng)
央行4月12日發(fā)布的數(shù)據(jù)均好于預(yù)期,3月M2同比增8.6%,增幅創(chuàng)2018年3月以來(lái)新高,預(yù)期8.2%,前值8%。3月新增社融2.86萬(wàn)億,信貸1.68萬(wàn)億,都超出了市場(chǎng)最樂(lè)觀的預(yù)期值,也是5年來(lái)同期的最佳表現(xiàn),存量社融增速大幅回升至10.7%。
社融數(shù)據(jù)反映了目前貨幣的寬松程度,對(duì)于鋼鐵這種重資產(chǎn)型產(chǎn)業(yè),資金的寬裕能夠?qū)ζ诂F(xiàn)兩個(gè)層面均起到提振的作用。觀察社融數(shù)據(jù)的細(xì)分項(xiàng),與鋼材需求相關(guān)度較大的,我們發(fā)現(xiàn)一季度地方專(zhuān)項(xiàng)債共計(jì)凈融資5391億元。由于今年發(fā)行節(jié)奏前置,一季度同比增加近4600億,額外拉動(dòng)社融同比近0.3個(gè)百分點(diǎn)。考慮到地方專(zhuān)項(xiàng)債過(guò)往的發(fā)行經(jīng)驗(yàn),二季度大概率將迎來(lái)專(zhuān)項(xiàng)債融資高峰。這對(duì)基建工程的進(jìn)一步開(kāi)展是明顯的利好。加好友dznc00進(jìn)兔期妹粉絲群
居民中長(zhǎng)期貸款4700億元,是5年的同期最高,這與3月份春節(jié)后的房地產(chǎn)銷(xiāo)售回暖有關(guān)。但是,目前銷(xiāo)售的回暖僅僅在一二線(xiàn)城市,三線(xiàn)及以下地區(qū)受棚改開(kāi)工計(jì)劃銳減、貨幣化安置比例降低拖累,短期好轉(zhuǎn)的難度較大。統(tǒng)計(jì)局公布的1-2月全國(guó)商品房銷(xiāo)售增速由正轉(zhuǎn)負(fù),新開(kāi)工增速也同樣下滑。社融數(shù)據(jù)的回升只是從表觀上解釋了樓市的小陽(yáng)春,但是房地產(chǎn)的用鋼需求悲觀基調(diào)不受影響。
結(jié)合近期的金融市場(chǎng)表現(xiàn),宏觀利好并未給股市和黑色商品帶來(lái)較大的漲幅。盡管上市鋼鐵企業(yè)的一季度財(cái)報(bào)表現(xiàn)不俗、但是周期性股票顯然在這輪反彈中不如大盤(pán),板塊輪動(dòng)的春風(fēng)仍在路上。商品市場(chǎng)上看,黑色商品陷入高位震蕩,臨近交割的資金行為超越了供需的基本面。因此,宏觀利好和產(chǎn)業(yè)邏輯或要等到進(jìn)入交割月前后方能重新主導(dǎo)盤(pán)面。
去庫(kù)幅度放大 產(chǎn)量高位運(yùn)行
截至4月12日,根據(jù)Mysteel庫(kù)存數(shù)據(jù),螺紋周產(chǎn)量環(huán)比增加5.17萬(wàn)噸,螺紋社會(huì)庫(kù)存報(bào)767.16萬(wàn)噸,較上周減少51.04萬(wàn)噸,鋼廠庫(kù)存報(bào)206.86萬(wàn)噸,跌21.08萬(wàn)噸;熱卷社會(huì)庫(kù)存223.73萬(wàn)噸,跌10.67萬(wàn)噸;鋼廠庫(kù)存報(bào)92.67萬(wàn)噸,跌0.1萬(wàn)噸。
另一機(jī)構(gòu)發(fā)布2019年4月第2周的庫(kù)存數(shù)據(jù),建材全國(guó)統(tǒng)計(jì)倉(cāng)庫(kù)報(bào)627.22萬(wàn)噸,環(huán)比上周減少44.48萬(wàn)噸,跌幅6.62%;鋼廠建材庫(kù)存195.4萬(wàn)噸,較上周減少35.01萬(wàn)噸,跌幅15.19%。熱卷方面,統(tǒng)計(jì)倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存量報(bào)189.49萬(wàn)噸,環(huán)比節(jié)前減少8.62萬(wàn)噸,跌幅4.35%。
近期兩庫(kù)亮眼的表現(xiàn),連續(xù)兩周70萬(wàn)噸以上的跌幅表明4月以來(lái),隨著宏觀情緒的轉(zhuǎn)暖,鋼材價(jià)格的回升,貿(mào)易商加速出貨,下游成交持續(xù)放出天量。二季度初的整體需求表現(xiàn)明顯好于3月,表明有大量的貿(mào)易商在3月捂盤(pán)不出,在4月集中出貨,鋼廠直供工地的比例同比也高于去年。我們認(rèn)為鋼材需求表現(xiàn)符合旺季的市場(chǎng)預(yù)期,但是庫(kù)存的一階導(dǎo)在4月中旬或達(dá)到峰值,二階導(dǎo)大概率放大。
上周內(nèi)高爐開(kāi)工率69.48%,環(huán)比增1.8%,電爐產(chǎn)能利用率64.24%,較上周增0.91%。高爐開(kāi)工率上升,電爐產(chǎn)能利用率上升,長(zhǎng)短流程都有小幅增產(chǎn)。以Mysteel的樣本鋼廠五大材產(chǎn)量統(tǒng)計(jì),本周產(chǎn)量環(huán)比上升12.43萬(wàn)噸達(dá)到1035萬(wàn)噸,為歷史新高,同比去年高68.5萬(wàn)噸。螺紋鋼產(chǎn)量已經(jīng)連續(xù)5周上行,是過(guò)去三年同比最高,同比漲幅13.04%。鋼廠高爐開(kāi)工基本完成,華東華北的產(chǎn)量仍有20-30萬(wàn)噸的上行空間。
鋼材價(jià)格的回暖帶動(dòng)廢鋼價(jià)格的提升,利潤(rùn)的階段修復(fù)刺激鋼廠提升廢鋼添加比,一路高歌猛進(jìn)的供給數(shù)據(jù)只是暫時(shí)被基差修復(fù)驅(qū)動(dòng)所掩蓋,并不是被無(wú)視。
綜上所述,目前期貨盤(pán)面處于我們認(rèn)為的高位區(qū)間,5月合約小幅升水現(xiàn)貨價(jià)格;10月合約向上基差修復(fù)的空間有限。從持倉(cāng)數(shù)據(jù)上看,交割前一個(gè)月,在過(guò)去5個(gè)主力合約中,RB1905的持倉(cāng)量是最高的,超出平均水平近一倍。隨著交割月臨近,RB1910運(yùn)行邏輯重回供需基本面,屆時(shí)高供給的隱患將逐漸反應(yīng)在盤(pán)面,操作上建議逢高中線(xiàn)空單布局。